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概要：我国稳增长政策之“风”已至，工程机械基本面的“幡”动是大概率事件，则公司股价的“心”动为时不远。公司作为我国工程机械行业龙头，短期来看：下游需求边际改善有望带动公司经营情况好于预期99re网址最新获取域名，从而对公司股价产生积极影响；中期来看：国际化战略快速推进，公司海外业务有望快速增长；长期来看：电动化战略将进一步增强公司竞争优势，未来发展可期。（“风动、心动im电竞平台入口、
概要★ღ◈：我国稳增长政策之“风”已至★ღ◈，工程机械基本面的“幡”动是大概率事件★ღ◈，则公司股价的“心”动为时不远★ღ◈。公司作为我国工程机械行业龙头★ღ◈，短期来看★ღ◈：下游需求边际改善有望带动公司经营情况好于预期99re网址最新获取域名★ღ◈，从而对公司股价产生积极影响★ღ◈；中期来看★ღ◈：国际化战略快速推进★ღ◈，公司海外业务有望快速增长★ღ◈；长期来看★ღ◈：电动化战略将进一步增强公司竞争优势★ღ◈，未来发展可期★ღ◈。（“风动★ღ◈、心动im电竞平台入口★ღ◈、幡动”的解释详见我们4月发布的工程机械行业专题《风动★ღ◈，心动★ღ◈，还是幡动？》）
①风雨兼程三十余载★ღ◈，铸就工程机械王者之师★ღ◈。公司挖掘机国内市场上连续第11年蝉联销量冠军★ღ◈，挖掘机市场份额居全球第一★ღ◈；汽车起重机市场份额快速提升★ღ◈，混凝土机械稳居全球第一品牌★ღ◈，桩工机械稳居中国第一品牌im电竞平台入口★ღ◈，摊铺机市场份额居全国第一★ღ◈，平地机★ღ◈、压路机市场份额明显提升★ღ◈。
②公司经营质量夯实稳健★ღ◈。2021年下半年以来★ღ◈，工程机械下游需求减弱★ღ◈，公司经营业绩有所承压im电竞平台入口★ღ◈。受原材料价格大幅上涨★ღ◈，以及市场竞争加剧★ღ◈、公司加大对代理商的扶植力度等因素影响★ღ◈，公司毛利率★ღ◈、净利率水平有所降低★ღ◈，但依然维持在较高水平★ღ◈。应收账款周转率★ღ◈、存货周转率维持高位★ღ◈；现金流情况持续向好★ღ◈，经营质量夯实稳健99re网址最新获取域名★ღ◈。
①稳增长政策之“风”已至★ღ◈，基建投资逆周期调节作用凸显★ღ◈。中央经济工作会议提出★ღ◈，2022年经济工作要稳字当头★ღ◈、稳中求进★ღ◈，为工业稳增长指明了方向★ღ◈。1-5月★ღ◈，基建固定资产投资增速同比增长8.2％★ღ◈，增速逐步回升im电竞平台入口★ღ◈。地方政府专项债券发行进度明显快于往年★ღ◈，大型项目开工有望提速99re网址最新获取域名★ღ◈，工程机械行业需求有望迎来边际改善★ღ◈。
②房地产供需端的调控政策持续放松★ღ◈。年初以来★ღ◈，房地产调控政策持续宽松im电竞平台入口★ღ◈，分别从支持合理购房需求及扩大土地市场项目盈利着手★ღ◈，双方面改善房地产市场供需双弱的下行趋势★ღ◈。房地产作为工程机械行业的重要下游领域★ღ◈，地产政策的边际放松有望进一步带动工程机械行业需求回暖★ღ◈。
③工程机械行业基本面之“幡”何时动？挖机销售具有明显的季节性★ღ◈，一般而言★ღ◈，2-5月是传统的开工旺季★ღ◈，而7★ღ◈、8月为淡季★ღ◈，11★ღ◈、12月是新的旺季★ღ◈。全国多地疫情爆发导致今年传统旺季开工延迟★ღ◈，若疫情逐步得到有效控制★ღ◈，停滞项目将有序开工★ღ◈，预计二季度末或三季度挖机销量增速有望实现转正★ღ◈，行业或将呈现出“需求后移99re网址最新获取域名★ღ◈，淡季不淡”的特征im电竞平台入口★ღ◈。另外★ღ◈，从资本开支和人员扩张周期来看★ღ◈，行业龙头在本轮周期中表现更加理性★ღ◈；出口海外及机器代人也将是平滑行业周期性波动的重要力量★ღ◈。
④对标卡特等海外巨头★ღ◈，国产品牌走出国门可期★ღ◈。卡特★ღ◈、小松等工程机械海外龙头在世界各地的业务较为均衡★ღ◈，小松海外业务收入占比高达80％以上★ღ◈，卡特非北美业务占比超过50％★ღ◈。与海外龙头相比★ღ◈，国内龙头企业的海外收入占比依然较低★ღ◈，未来海外市场有望进一步拓展★ღ◈。2021年★ღ◈，中国工程机械销售占比提升至全球第一★ღ◈；中国工程机械企业在全球的竞争力逐步增强★ღ◈。
①国际化战略持续推进★ღ◈，全球布局逐步完善★ღ◈。公司挖机海外市场份额突破6％★ღ◈，海外销量排名进入前五★ღ◈。2021年★ღ◈，公司实现海外收入248.5亿元★ღ◈，同比增长76.2％★ღ◈，海外收入占比提升至23.4％★ღ◈。伴随着国际化战略的持续拓展★ღ◈，公司海外业务有望保持快速增长★ღ◈，未来三年海外收入占比有望达到50％左右★ღ◈。
②数字化转型成效显著★ღ◈，助力公司行稳致远★ღ◈。公司2021年推进22家灯塔工厂建设★ღ◈，累计已实现14家灯塔工厂建成达产★ღ◈，产能提升70％★ღ◈、制造周期缩短50％★ღ◈，工艺整体自动化率大幅提升★ღ◈。通过数字化转型★ღ◈，公司经营能力快速提升★ღ◈，人均创收和人均创利均处于全球工程机械行业领先水平★ღ◈。
③电动化进程不断提速★ღ◈，公司新能源产品行业领先★ღ◈。公司是行业新能源领域“品类最多99re网址最新获取域名★ღ◈、技术线路最全”的企业之一★ღ◈，全面推进主机产品电动化及相关核心技术开发★ღ◈，致力于打造高品质★ღ◈、低电耗★ღ◈、高体验的电动化产品★ღ◈，全面开启电动化转型★ღ◈，引领行业电动化趋势★ღ◈。2021年★ღ◈，公司完成开发34款电动产品★ღ◈，上市电动产品20款★ღ◈，产品覆盖挖掘机★ღ◈、起重机★ღ◈、搅拌车★ღ◈、自卸车等★ღ◈。电动化战略有望进一步增强公司竞争优势★ღ◈。
投资建议★ღ◈：公司是我国工程机械行业龙头★ღ◈，伴随着“国际化★ღ◈、数字化★ღ◈、电动化”战略的持续推进★ღ◈，有望跻身国际一流梯队★ღ◈。预计2022★ღ◈、2023★ღ◈、2024年公司归母净利润分别为109.19★ღ◈、123.55★ღ◈、141.50亿元★ღ◈。
风险提示★ღ◈：基建★ღ◈、房地产投资不及预期风险★ღ◈、行业周期性下滑风险★ღ◈、市场恶性竞争风险★ღ◈、海外贸易环境恶化风险★ღ◈、业绩不及预期风险等★ღ◈。
